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坤鹏论:价值投资就是“市场都错,就看你能否发现”

朗正投资:2018/10/31 10:22:13      来源:坤鹏论      作者:       分享到:

对于我而言,把股票分成“价值股”和“成长股”就是瞎搞。这种分法可以让基金经理们借以夸夸其谈、也可以让分析师们给自己贴个标签,但是在我眼中,所有靠谱的投资都是价值投资。

——查理·芒格

价值投资

最近,坤鹏论看了一篇文章说,迷茫真好,这句话细细琢磨,发现竟然暗藏玄机。

都说人最怕没了方向和目标,失去了就会迷茫。

而这个世界真正能够有明确方向和目标的人,其实少之又少,更别谈什么迷茫了,唯有那些总是为自己确定方向和目标的人,才会阶段性或是周期性地迷茫,因为大部分事物前进和发展的轨迹,都是螺旋式渐进,人的成长也离不开这样的规律,所以在即将突破进入下一层级的时候,人总会遇到瓶颈,其实这瓶颈就像一层窗户纸,但却坚硬得就算使出浑身解数也无法挑破,往往屡屡的挫败让人灰心丧气。

而瓶颈更像一层迷雾,遮住了人的双眼,让人看不到下一层到底是什么模样。

这时候,迷茫自然而然产生,同时也是新的人生分界线,有的人苦苦坚持,终得突破,海阔天空,有的人则没了信心,败下阵来,永远停滞不前。

人类的思想到底哪里是界限,谁也无法给出答案,但它是分层分级的,这却是个不争的事实,所以,不怕人贫穷,就怕思想永远停留在底层。

有人把思想的成长称为进化,这个词用得真好,因为每次螺旋式上升的重要节点,势必带来迷茫,势必要经历蜕变,唯有破茧而出,方能脱胎换骨,而这中间的迷茫之痛,就是一次思想的浴火重生,不疼不痛,怎么能见彩虹。

今天,坤鹏论想聊聊最近对于价值投资的点滴思考,因为我们自己从来没有如此坚定地要将自己的下半生与它深深捆绑。

前面谈到了思想的蜕变,其实换句话说,它就是认知的重大阶段性提升,几乎是涉及到人生观的变化,而投资观与人生观紧紧相联,你想做一个什么样的人,就会有什么样的投资观念。

所以,投资是一个世界观打底的行当,你的宇宙观世界观直接决定你的投资之路能走多远。

特别是社会化大分工、大生产的时代,人的灵性渐渐剥离处于次要地位,独立思考挣扎在逆流的河。

独立思考放在大生产中没有卵用,但在投资中却是一个重要的基本素质,为什么世界贫富分化越来越严重,其中有一点谁也不能否认,发大财的富翁都是精英中的精英,他们正因为从不人云亦云,才发现和抓住了人生稍纵即逝的大机会。

彼得·林奇曾说过:“如果投资者能够不为经济形势焦虑,不看重市场状况,只是按照固定的计划进行投资,其业绩往往好于那些成天研究,试图预测市场并据此买卖的人。”

这句话里揭示了一个道理,那就是99%的投资者会为经济形势而焦虑,会时刻不停地关注市场状况。

在坤鹏论看来,从人性上讲,人总是对未来充满惶恐,总想用已知解释未知,越是未知,越是不太美妙的未知就越拼命想知道个所以然。

于是,在与投资息息相关的经济领域,经济学家站了出来,他们告诉人们,经济皆有周期,历史上,短中长的周期总结了一大串。

但是,周期这件事儿的最诡异之处在于,对过往之事的解释,严丝合缝;却对未来之变的判断,时常失误。

比如,从1933年的霍伊特开始,无数经济学者开始研究房地产周期,期间数据模型建立无数,来解释和预测房地产周期,而99.99%的模型统统只有解释功能,预测性却时常失效。

回顾以往,中国的房价,专家的预测似乎从来没有灵验过,反而是大房地产商任志强这些年有理有据,头头是道地掰饬成史上最牛预言家,可笑不?!

以前坤鹏论也蛮笃信周期论,结果越研究越发现,所谓的经济大周期说白了也不过是人间大道理——盛极必衰,否极泰来的演绎,中短周期则根本无迹可寻。

甚至有人总结道:投资,就像经济一样,更像一门艺术而不是科学。真正赚到大钱的投资人从来不看周期,不是因为周期无法预测,而是因为周期压根没用。

尽管这个说法有些过于绝对,但抛开经济学,用普通人极为朴素的道理分析一下,房价从历史走势上看,也是不断上涨的。

第一,只要是信用货币,铸币权在政府手里,货币永远是贬值的走势,所以房价自然也要水涨船高。

第二,太平盛世下,地球上任何适宜居住的土地都是越来越稀缺的,一旦稀缺还不能再生的东西,价格肯定会越来越高。

研究一下全世界的数据,即便是抛除了通胀,二战之后世界各国的不动产价格大势,也都是永远上涨!

也就是说,只要不发生战争,无论你在任何一个时间点,在美加澳新法中等任何一个世界大国买入房产,只要永远不卖,那就永恒增值。

当然,这其中还有个大道理,这么多年来,全世界都在货币宽松,大搞金融,而早在古罗马时就已经证明了,凡是金融泛滥,房市必然蓬勃发展。

这个世界上有个真理:富人讲故事,穷人听故事。

周期在某种程度上就是富人讲给穷人的故事,让穷人心甘情愿赌周期,一旦赌周期,就无法克制一种欲望——摸清周期规律,看透时事秘局,抄最低的底,在最高点抛出,套取巨额利差,成为人生赢家。

在2017年度《中国资本市场投资者保护状况白皮书》显示,去年A股“小散”仍占99.73%,追涨型投资者远多于抄底型投资者,多数投资者没有明确止损策略,投资者持股较为集中。

结果,他们永远在追涨杀跌间反复辗转、折腾,越辗转钱越少,越折腾人越穷,成为了最容易被收割的一个群体,有些人虽然搏了个打平,但把手续费、资金的时间成本等一减,还是大大的负增长。

股市、房市、黄金、外汇、期货、大宗、比特币……只要是投资品,沾上周期,莫不是如此。

坤鹏论甚至认为,如果你拿不住,稳不下,最好别投资,特别是炒股,还不如存在银行里,起码保本保息。

对于没有价值投资观念的人来说,股票更难长持,更难拿的长久。

股票的交易难度远低于房产,动动手指,就能交易。

股票受周期起伏的欲望驱使更加强烈,追涨杀跌的欲望更难克制。

其实,我们回头看看,绝大多数的投资品都是挣钱的,但绝大多数的投资人都是赔钱的。

因为,他们敌不过人性的贪婪,他们“拿不住”。

说到底, 不是股市不行,是人不行!

所以,投资的终结点,其实就是一场人性的战争,战胜人性中的贪婪和恐惧。

坤鹏论认为,价值投资,首先要从思想上认同,不管现在如何风风雨雨,艰难险阻,从长远看,未来都会比今天更好,科技只有更发达,生活只有更美好,反正人类就是从茹毛饮血到现在的飞机大炮,没听谁惨到直接回到了原始社会。

周期无法预测,市场的波动更无法预测,唯一确定的就是,总趋势永远向上。

其次,聚焦到股票这个领域,其本质就是买企业的未来,如今互联网技术已经瓜熟蒂落,已非互联网公司专属,因它而生的变数也已不再可以改变格局,那么现在强大的企业在未来几年里,大概率会继续强大,除非人工智能真正全面普及到应用级。

最后,即使现在和以后几年时艰很艰,但这种时候考验的就是谁的底子厚,谁膘肥体壮,经济越不好,越难有逆袭的奇迹出现,因为逆袭是需要大资金在背后兴风作浪的,现在有吗?金融正在被国家关进笼子里。不买优质好公司的股票,你还能买谁?

那什么是价值投资?

价值投资就是在考察收益、现金流、股利及其企业价值等财务指标后,在当前价格低于公司当前价值时买进公司证券,最佳的交易点是当前价格相对足够低。

什么叫相对足够低?

因为在投资中就没有最低这个绝对值,许多人总想着自己要买在最低点,于是等啊等,等到花儿也谢了,黄花菜都凉了,坤鹏论认为,世界上没有一个人能够预测最低点在哪一天,甚至哪一周,哪一个月,哪一年都预测不了。

世界上永远没有最好的机会,只有相对的好机会,就像有些人,一直存着买房的想法,但总想着现在价格这么高,未来应该会便宜,甚至就在2008年底2009年初那波房价走低的时候,却又存了还会更低的幻想,生生错过了近10年最好的买房机会。

所以,有老铁问坤鹏论什么时候该买房,坤鹏论的回答总是千篇一律,只要想,就买!但要注意的是,经济好的时候,杠杆可以高些,经济不好的时候,杠杆尽量低。同时,买房就是买地段,房子其次,地段第一。

买股票也一样,你永远也不知道最低点在哪里,价值投资的唯一标准就是优质企业,并且当前的价格没有被高估,当前价值高于当前价格。

对于价值投资者来说,必须以价格为根本出发点,因为价值投资的本质是寻找被错误定价的资产。

事实屡次证明,无论多好的资产,如果买进价格过高,都会变成失败的投资。

格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中写道:

股票市场并非一个能精确衡量价值的“称重计”,相反它是一个“投票机”,不计其数的人所做出的决定是一种理性和感性的掺杂物,有很多时候这些抉择和理性的价值评判相去甚远。投资的秘诀就是在价格远远低于内在价值时投资,并且相信市场趋势会回升。确定价值的关键是熟练的财务分析,最好的参考资料只有公司财报,坤鹏论甚至认为,不读财报千万别买股票,因为那就是赌博撞大运。

而且,价值投资,长远投资,不等于你拿着一只股票放在那里10年,如果明年公司亏损你还拿着股票不卖,也许你长远的投资反而会让你赔钱,所以,密切关注财报,并根据其中的显著变化,做出自己的合理调整,这才算得上长期投资。

巴菲特阅读最多的就是企业的财务报告,他说:“我阅读我所关注的公司年报,同时我也阅读它的竞争对手的年报,这些是我最主要的阅读材料。”

告诉你一个好消息,中国有99%的投资人看不懂财务报表,即使在美国,也有95%这样的盲目投资者,他们分不清什么是资产,什么是负债。

要想致富,必须要能读懂金钱的语言,而财务报表就是最基本的金钱语言。

巴菲特对企业财务报表的分析能力令人无比佩服,这从他几十年来在伯克希尔年报中写给股东的信中可见一斑。他认为分析企业报表是进行价值评估的基本功。

另外,巴菲特针对财务报表特意提醒投资人,诚信是企业的第一要素,如果:

发现做假账的企业,要坚决远离,因为“当管理层在幕前就表现出走上了邪路,那么在幕后很可能也会有许多见不得人的勾当。厨房里绝对不可能仅仅只有你看见的那一只蟑啷。”“复杂难懂的财务报表附注披露通常暗示管理层不值得信赖,如果你根本就看不懂附注披露或管理层分析,这通常表明管理层压根儿就不想让你搞懂。”“要特别小心那些夸大收益预测及成长预期的公司,企业很少能够在一帆风顺、毫无意外的环境下经营,收益也很难一直稳定成长。所以,那些常常声称知道未来赢利会如何如何的CEO,并不值得信赖,甚至其中有诈,那些习惯性保证能够达到盈利预测目标的CEO,总有一天会不得不造假创造盈利数字。”

真正的好企业永远是少数派,就像是巴菲特在几千家上市公司中,真正有把握预测出未来现金流量的公司,只有极少数,A股更是如此,价值投资最忌讳贪多嚼不烂,讲究少而精,精而重。

价值投资的研究强度非常大,不仅研究企业,还要研究行业,同时还得研究竞争对手,投得太多,太散,势必会将精力大大分散,造成什么都研究不透的结果,这就犯了价值投资的头等大忌。

巴菲特之所以比别人赚钱多得多,一个重要原因是,大部分人是分散投资,,而他是集中投资,把大部分钱集中投资于那些最优秀、最可靠、最赚钱的公司股票上。

这就是巴菲特的第三个原则:“把大赌注压在高概率事件上”。

也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。

这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守,但巴菲特不是,在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

有句成语叫,临渊羡鱼不如退而结网,对于股票的价值投资,说得再多也不如投了真金白银更让你印象深刻,坤鹏论建议你拿出一小部分钱,按价值投资的套路,买那么一两家企业的股票。

有心的朋友肯定发现,坤鹏论前些日子介绍了好几种“率”,它们都可以用来判断股票好坏,但它们又都具有一定的片面性和局限性,所以坤鹏论建议,最好使用多种估值方法,综合看待量体裁衣。

坤鹏论还建议找个志同道合、积极有正能量的朋友一起,虽然成功的路上注定是孤独的,但如果能结伴而行,总会让安全系统增长不少。

而股票投资的关键所在——不亏钱!

实话说,克服贪婪与恐惧太难太难,不如找个朋友相互监督,相互鼓励,取长补短,共同进步。

最后,再次重申,成功的价值投资都都是用相对最低价买入股票,在最长的时间周期里,获得最高的收益回报。

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关键字: 价值投资 /  经济学者 /  数据 /  股市
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