姓名：陈爽

年龄：51岁

职位：光大控股执行董事兼首席执行官

代表案例：金风科技、银联商务、爱奇艺

从光大控股的办公室远眺，窗外是香港著名的维多利亚港。沿岸鳞次栉比的高楼大厦，数十年来聚集了全球各大声名显赫的金融巨头，使香港成为世界第三大金融中心。

自从2007 年光大控股搬迁至此，陈爽已经在这里度过了十年跌宕起伏的投资生涯。在这个中西交汇的“窗口”，他目睹了全球金融大海啸之后的“满目苍夷”，也见证了内地金融业从“蛮荒时代”渐渐走向成熟。

作为光大控股执行董事兼首席执行官，陈爽掌舵这家千亿帝国十余年。“这些年间，光大控股发展加速，单是资产管理规模，从10 亿元走到500 亿元花了12 年，但从500 亿元走到1 000 亿元却只花了2 年。”陈爽向《投资界》透露，截至2017年底，光大控股共管理基金38 支，管理资产规模超过2 500 亿港币，所投项目已成功退出近150 个，过去20 年累计实现净利润360 亿港币。

南下香港，“闯入”创投圈

陈爽的故事要从二十多年前说起。

20 世纪90 年代初，自华东政法大学民商法专业硕士毕业后，陈爽进入交通银行，负责法务工作。陈爽说，虽然做的是法律相关的工作，但却要配合业务，这样的训练让他比单一业务部门更懂得金融业的整体运作，也为他之后的“转行”埋下伏笔。

1995 年，陈爽以交通银行法律事务负责人的身份，第一次来到香港，此行目的是协调交通银行重建事务。

对于当年的情景，陈爽仍记忆犹新：“那时的香港处于回归前的躁动中，人们不知道回归后会变成什么样，有些香港人选择移民加拿大。金融行业几乎没有大型金融机构驻港，日本是全亚洲最大的金融中心。内地和香港的联系主要涉及贸易往来以及外商投资。整个香港少有人会讲普通话。”

2000 年，在曾经的老上司、时任光大集团董事长王明权的邀请下，陈爽加入了光大集团香港公司。起初，陈爽担任光大集团香港公司的法律部主任，负责处理1997 年亚洲金融危机中产生的不良资产。

这个担子并不轻松。陈爽回忆，当时光大集团面临一些法律诉讼，整个集团在流动性方面遇到很大的挑战，原本要将光大控股打造成金融控股集团的计划也因无力整合，只能搁置，外界甚至认为，光大集团一度濒临破产边缘。

为了将光大集团的业务拉回正轨，陈爽花了四年时间，一一清理光大集团旗下的不良资产。但因为错过了时机，且经过了后来的国家政策调整，光大集团计划将旗下银行、证券等业务注入购入的壳公司明辉发展，实现间接上市的计划未能成行——明辉发展就是光大控股的前身。

2007 年，陈爽正式被任命为光大控股的行政总裁，那一年，他年满40岁，正值年富力强的年纪。

生涯首个项目获10 倍回报

执掌光大控股后，陈爽第一个主导投资的项目是陕鼓动力。

那时是2007 年，内部有不少反对的声音，认为这个项目属于机械制造业，行业并不“性感”。事实上，当时不少投资人对机械制造业不看好，但是陈爽和光大控股团队却很看好中国的高端制造行业，认为这是国之根本。“没有这样一个高端制造业的支撑，中国所谓的机械制造行业的发展其实没有太大的前景。”在光大控股第一轮的投资里，高端装备制造业是做得最扎实的一个行业。

事实证明，这个判断是对的。押注中国高端装备制造业，“顺势而为”的光大控股最终收获了丰厚的回报。陈爽透露，光大控股投资金风科技差不多赚了四五十倍的回报，投资南京高速齿轮也有十五倍的回报，而投资陕西鼓风机也获得了八至十倍的回报等。

复盘光大控股过去的投资案例，背后少不了“金融+ 实业”的影子。以养老产业为例，陈爽透露，2016 年光大控股收购北京汇晨养老，并成为其第一大股东。“北京汇晨养老那时候设置了差不多2 800 个床位，但到2017年底，床位数预计增长到7 000 个。怎么来算投资一年后的收益呢?从投资估值角度看，床位数的增长带动了估值的提升，去年公司估值如果是4 亿多元，今年公司的估值就已经超过10 亿元。”

此外，光大控股还布局了飞机租赁行业。陈爽透露，光大控股于2011年布局飞机租赁行业，投资当时一家只有5 架飞机的小型企业，而到2017年底，飞机交付数量预计超过110 架。“这里面，飞机本身是标准化资产，飞机租约的应收账款可以大量证券化。”

陈爽坦言，在投资路上最后悔的决定之一，是曾经有机会投资蚂蚁金服和京东金融，但因过度担心监管问题而错失机会。不过，目前已经“补回来”了，光大控股在金融科技领域正迎头赶上。

这些年来，陈爽有一个很深的体会，那就是如果只做一个财务投资人是没有前途的。2009 年，光大控股花了85 万美元收购了雷曼兄弟旗下的亚洲雷曼房地产基金，改名为光大安石，“一开始我们也只是想做一个房地产行业的财务投资者，到最后慢慢发现，这样我们在定价、管理方面，特别是在整个运作过程当中都很被动，很难掌握整个项目的流程。”于是，陈爽和团队开始改变，除了做投资者，还做管理人。如今，光大安石已成为中国最大的房地产基金之一。

中国PE 十年：从“引进来”到“走出去”

在某种程度上，光大控股的过去20 年如同中国经济发展的缩影。尤其在最近10 年，陈爽作为其掌舵者，光大控股走的每一步背后都有时代的影子。潮起潮落，陈爽把这10 年分为了两个阶段。

第一阶段主要是外资进中国，时间大概是从2005 年到2012 年。这个阶段正好是人民币资产价格迅速膨胀的阶段，所以外资纷纷涌向中国。“我们也是在这个阶段利用我们的中国特别机会基金，大量地募集外资，拿到中国去做PE 投资。”

第二阶段，到了2012 年、2013 年中国所谓的热钱膨胀速度太快，相关部门开始限制热钱进入中国。“在这种背景下，你不得不去募集人民币，来做人民币的业务。”

所以，过去10 年间光大控股的投资逻辑很清晰，基本上就是从美元基金进入中国、在中国募集人民币投人民币;现阶段则变为募集人民币投海外。

这里有一个现象值得注意，2013 年前后大家对经济过热的担心越来越重，国内资金开始往外走也是一个趋势。陈爽回忆，到了2016 年对外投资达到了一个顶峰，当时国内大量人民币被换成美元以后出境。

“在这个大背景下，我觉得配置资源特别重要，既要做美元基金，也要做人民币基金，必须要多元化。”陈爽说，如果你没有将美元基金和人民币基金进行多元化配置，到最后货币都放在一个篮子里面，汇率的波动可能会给你带来重大的损失。

陈爽认为，目前人民币国际化的趋势不可改变，但2016 年之后中国对外投资明显回落，原因之一在于“811 汇改”后，中国加强了国内企业对海外投资的管理，以控制国内企业对境外部分行业的非理性投资热情。此前，央行在2015 年8 月11 日宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制，市场称“811 汇改”。

“是不是全部资本都出不去?并不是。”陈爽在采访中提到：“在国家出台一系列政策之后，我们仍然有项目经过正常报批程序之后出去了，说明国家对于产业转型和升级换代是有需要的，在这些情况下还是可以出去的。”

谈VC 和PE：大家都在往中间走

短短10 年，陈爽和国内所有PE 大佬一样，既经历了2009 年创业板开闸带来的狂欢，也目睹了2012 年“全民PE”之后的哀鸿遍野。如今，中国迎来了股权大时代，陈爽渐渐观察到了一个新趋势，即VC 和PE 的缓慢融合。

众所周知，光大控股起步于PE。“过去大家也问我们，为什么光大控股要以PE 为主?”陈爽坦言，因为光大控股的国有背景，对风险把控很严谨，承担不了太多的坏账和损失。“如果一支VC 基金的10 个项目中有4 个做成功了，这个VC 就很成功，可是我们不允许有6 个项目失败。”

然而最近，光大控股开始涉足VC。“这两年经济发生了变化，在中国新经济领域出现了很多发展的机会，未来想要在新的项目上迎头赶上，就得将重心从中晚期传统产业的PE 项目，逐步转向高科技行业和新媒体行业的VC 项目。”陈爽解释道。

PE 项目与VC 项目的判断方法和估值方式很不一样。“我们VC 做得少，以PE 为主，所以选择跟有较高投资能力和行业声誉的公司合作。”陈爽举例说，2016 年，光大控股与IDG 资本合作成立了一支产业基金“光际资本”，认缴募资额超过200 亿元人民币。此前，光际资本董事总经理艾渝曾介绍说，光际资本专注于对早期和成长性创业企业的风险投资，重点投资已有成熟经营模式和较合理估值的细分市场的龙头企业。

与此同时，VC 也在渐渐“往后走”。2017 年10 月26 日，光大控股和华登国际宣布联手设立规模为5 亿美元的私募股权基金——“光控华登全球基金一期”，该基金将专注投资半导体和电子资讯产业链企业。陈爽说，华登国际在半导体领域投资了500 多家企业，有100 多家企业上市，已是全球非常成功的投资机构。“过去他们专注在早期，但是现在也希望能够和像光大控股这样的PE 机构合作。”

“过去做VC 的在往PE 方向走，过去专注PE 的人在往VC 方向走，这样一来大家都在向中间靠拢。”陈爽感慨，现在国内创业氛围炽热，VC 的估值非常高，VC 和PE 投资的差距已经越来越小了。过去一两年，VC 的平均投资额已经达到3000 万美元，过去这差不多是PE 投资的门槛了。

一个“内地人”的情怀：HONGKONGX 基金

如今，陈爽已在香港生活17 载，早已视香港为家。

每次有朋友到香港，陈爽都建议他们到香港的山山水水去好好地享受一下，“若是匆匆忙忙，所看到的香港只是一个高楼林立的香港。”他是一个爬山爱好者，近年来几乎每年都参加100 公里的“毅行者”行走，这些年下来走过了香港的很多地方。

2017 年6 月，港交所向市场推出咨询，希望设立新板，背后的目的则是希望借此机制，实现“同股不同权的公司在香港上市”。港交所行政总裁李小加也曾表示，现在香港的上市架构没有广泛照顾到新经济类公司，创新板市场咨询为的就是探讨怎样吸引这类企业到香港上市。

陈爽直言，这是一件好事。“我也为香港的金发局兼职工作了5 年，作为香港金发局的核心成员之一，我也做了大量的工作，特别是对跨境这块。我觉得是好事。因为过去在香港是企业必须要在产生利润之后才具备上市的条件，针对的都是成熟企业，但创新类的企业很难具备这个条件。”他举例说，大疆无人机这家公司的最初技术来源是香港科技大学，但是后来因为不具备在香港上市的条件，没能落户香港，转而去了深圳。

外界普遍认为香港的创业氛围不是很浓厚，身处其中多年，陈爽的感触更深。

2016 年，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏、香港科技大学李泽湘教授、香港大学陈冠华教授共同发起设立HONGKONG X 科技创业平台，扶持在港青年创业。其中，光大控股是HONGKONG X 基金主要的LP。陈爽说，这是一件很有意义的事，除了获取好项目，还可以推动香港的创业氛围，“务实地为香港做些事情”。其实商业背后，更多的是一份情怀，一份回馈，正如陈爽所言，过去20 年，光大控股正是在香港这片土地上成就了自己，走向了世界。

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